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5月4日，成都某商場(chǎng)一層的金飾柜臺(tái)前，一位女士正彎腰端詳一排黃金吊墜?！懊磕昴赣H節(jié)都發(fā)紅包，今年想有點(diǎn)儀式感，”王女士告訴記者，媽媽那輩人認(rèn)黃金，覺(jué)得實(shí)在、保值，戴出去也有面子。“我看了一個(gè)羅盤(pán)的樣式，上面還有紅色的珠寶，最近金價(jià)稍微跌了點(diǎn)，所以趁著假期就下手了?！?/p>

王女士給母親選購(gòu)的黃金飾品。（受訪(fǎng)者供圖）

有人進(jìn)場(chǎng)，有人觀望，有人則已心生悔意。5月4日原油價(jià)格飆升和美元走強(qiáng)促黃金、白銀價(jià)格4日大幅下跌。紐約商品交易所6月黃金期價(jià)每盎司跌破4600美元，跌幅超2.5%，讓在高點(diǎn)重倉(cāng)買(mǎi)入的投資者徹夜難眠。在年初以每克1030元均價(jià)投入30萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)投資金條的投資者劉先生告訴封面新聞?dòng)浾撸潭處讉€(gè)交易日內(nèi)賬面浮虧6000元。“每天都在糾結(jié)要不要割肉賣(mài)了就是真虧，不賣(mài)又怕繼續(xù)跌?！眲⑾壬f(shuō)。

1月29日，現(xiàn)貨黃金盤(pán)中最高價(jià)逼近5600美元/盎司，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；隨后金價(jià)急轉(zhuǎn)直下，3月23日一度失守4100美元/盎司。5月5日，截至發(fā)稿國(guó)際金價(jià)暫報(bào)4534.54美元/盎司，周生生今日金價(jià)1393元/克，跌破1400元/克。從年初的癲狂到如今的低迷，黃金市場(chǎng)只用了三個(gè)多月。

周生生金價(jià)。（官網(wǎng)截圖）

“買(mǎi)還是不買(mǎi)”“等還是不等”的問(wèn)題，困擾著躍躍欲試想要投資黃金的消費(fèi)者。“金價(jià)現(xiàn)在的定價(jià)機(jī)制比較詭異，”5月4日，廣東省黃金協(xié)會(huì)監(jiān)事長(zhǎng)兼首席分析師朱志剛接受封面新聞采訪(fǎng)時(shí)坦言，“不像用過(guò)去的邏輯分析，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的判斷，都不是像以往的那種定價(jià)模式。”

傳統(tǒng)分析框架中，黃金價(jià)格通常由實(shí)際利率、美元走勢(shì)和避險(xiǎn)需求三大因素驅(qū)動(dòng)。地緣沖突升溫，避險(xiǎn)情緒推高金價(jià)；央行降息預(yù)期增強(qiáng)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本下降，金價(jià)獲得支撐。然而，2026年的黃金市場(chǎng)正在挑戰(zhàn)這種線(xiàn)性邏輯。

中東沖突推高了油價(jià)，油價(jià)飆升加大了通脹壓力，通脹粘性迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率，而高利率反過(guò)來(lái)壓制了黃金的吸引力。朱志剛指出，地緣政治對(duì)金價(jià)的影響呈現(xiàn)出“兩面性”：一方面，戰(zhàn)爭(zhēng)威脅理應(yīng)推高避險(xiǎn)需求；另一方面，油價(jià)飆升帶來(lái)的通脹預(yù)期又讓市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將維持鷹派立場(chǎng)，從而壓制黃金。“大家對(duì)美國(guó)降息升降息的預(yù)期有不同的看法，造成了金價(jià)判斷的失常?！?/p>

據(jù)媒體報(bào)道，摩根士丹利在5月3日發(fā)布的研報(bào)中將黃金調(diào)整為“戰(zhàn)術(shù)性低配”，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)與地緣局勢(shì)緩和的可能性正在削弱黃金的上行動(dòng)能。而美國(guó)銀行則繼續(xù)唱多，將2026年黃金平均價(jià)格預(yù)期上調(diào)至5093美元/盎司，并維持12個(gè)月目標(biāo)價(jià)6000美元。同一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，兩大聲譽(yù)卓著的機(jī)構(gòu)給出了截然相反的判斷，折射出的正是黃金定價(jià)邏輯的深層裂痕。

美伊局勢(shì)的走向，將是決定金價(jià)短期方向的關(guān)鍵變量。朱志剛將美伊沖突的收?qǐng)龇绞揭暈榻饍r(jià)方向的“指導(dǎo)”：“極端的形勢(shì)，金價(jià)肯定大漲；以比較緩和的形式結(jié)束，下跌的可能性還是比較大的?！?/p>

自4月8日美伊達(dá)成臨時(shí)?；饏f(xié)議以來(lái)，雙方在關(guān)鍵議題上分歧巨大，陷入“不戰(zhàn)不和”的對(duì)峙僵局。5月3日，伊朗外交部發(fā)言人巴加埃表示，美國(guó)已通過(guò)斡旋方巴基斯坦對(duì)伊方提出的14點(diǎn)提議作出回應(yīng)，伊方正“進(jìn)行審議”，但現(xiàn)階段談判不涉及核問(wèn)題。同一天，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上表示，美伊正進(jìn)行“富有成效的對(duì)話(huà)”，將啟動(dòng)引導(dǎo)被困霍爾木茲海峽船只駛離的行動(dòng)。

僅一天前，特朗普還聲稱(chēng)“無(wú)法想象”伊朗的方案“可以接受”，威脅伊朗“尚未付出足夠大代價(jià)”。這種前后矛盾的表態(tài)，讓地緣前景愈發(fā)模糊。與此同時(shí)，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡已對(duì)政府部長(zhǎng)發(fā)布“禁言令”，軍方加緊伊朗和加沙兩條戰(zhàn)線(xiàn)的備戰(zhàn)。

2026年一季度，全球央行黃金需求仍保持凈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)央行已連續(xù)17個(gè)月增持黃金，3月增持規(guī)模創(chuàng)13個(gè)月新高。然而，部分此前的“大買(mǎi)家”開(kāi)始轉(zhuǎn)身成為賣(mài)家：土耳其在截至3月28日的近兩周內(nèi)急賣(mài)黃金近120噸；波蘭央行提出售金計(jì)劃以籌措130億美元國(guó)防開(kāi)支；俄羅斯今年前兩個(gè)月累計(jì)拋售15噸黃金。

對(duì)此，朱志剛分析道：“有的央行在買(mǎi)金，有的央行在賣(mài)金。如果買(mǎi)得多，金價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)上漲；如果賣(mài)得多，金價(jià)可能就會(huì)比較趨于平穩(wěn)，或者是下跌?！?/p>

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，減持更多源于短期應(yīng)急需求，尚未扭轉(zhuǎn)整體購(gòu)金格局。土耳其面臨能源短缺和本幣貶值雙重壓力，俄羅斯需要補(bǔ)充制裁下的財(cái)政缺口，波蘭則著眼于地區(qū)安全形勢(shì)的惡化。這種“戰(zhàn)術(shù)性減持”與“戰(zhàn)略性增持”并存的分化局面，使央行的邊際買(mǎi)賣(mài)方向成為市場(chǎng)短期波動(dòng)的放大器。星展銀行高級(jí)投資策略師鄧志堅(jiān)指出，油價(jià)上漲“好比壓垮駱駝的最后一根稻草”，會(huì)讓一些治理失敗的國(guó)家瀕臨財(cái)政破產(chǎn)，被迫拋售黃金換取美元應(yīng)急。

國(guó)際金價(jià)的劇烈波動(dòng)，已直接傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)?！拔逡弧奔倨谄陂g，封面新聞?dòng)浾咦咴L(fǎng)成都多家商場(chǎng)的金飾柜臺(tái)時(shí)，年初大排長(zhǎng)隊(duì)的消費(fèi)者已不再“排長(zhǎng)龍”。

長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)依然普遍看好黃金上行趨勢(shì)。各國(guó)央行加速推進(jìn)外儲(chǔ)多元化、降低美元依賴(lài)，有望成為金價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿ΑＪ澜琰S金協(xié)會(huì)近日發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）顯示，一季度中國(guó)市場(chǎng)黃金投資與消費(fèi)需求（含金飾、金條、黃金ETF及工業(yè)用金）總量達(dá)362噸，同比增長(zhǎng)24%，為該協(xié)會(huì)有記錄以來(lái)的同期最高水平。然而，一季度中國(guó)金飾需求同比下降32%至85噸；與此同時(shí)，金條需求卻暴增67%至207噸的歷史新高。零售端冷熱分化的背后，是公眾避險(xiǎn)意識(shí)的集體轉(zhuǎn)向：裝飾性消費(fèi)被大幅擠壓，可流通、可回購(gòu)的投資型黃金成為更優(yōu)選擇。

在全球格局中，中國(guó)市場(chǎng)的變化具有代表性。《報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，一季度，中國(guó)黃金總需求達(dá)362噸，同比增長(zhǎng)24%，為有記錄以來(lái)同期最高水平；按金額計(jì)，消費(fèi)總額達(dá)到3949億元人民幣，同樣創(chuàng)下歷史新高。

對(duì)于普通投資者，朱志剛建議，逢低小量分批買(mǎi)入，大跌多買(mǎi)點(diǎn)，小跌少買(mǎi)點(diǎn)。“應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)配置的角度看待黃金，而非押注其暴漲，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，不要太盲目去預(yù)估漲幅有多大?！敝熘緞傉f(shuō)。

從技術(shù)面看，金價(jià)4500美元/盎司正成為多空雙方必爭(zhēng)的“心理關(guān)卡”。朱志剛指出，在4500（美元/盎司）附近應(yīng)該還有一定支撐?！八晕磥?lái)金價(jià)上漲的可能性，我們覺(jué)得還是存在的?！?/p>